可转债是上市公司融资的一种重要手段，此前我们在这篇文章一文读懂可转债中已经介绍过可转债的相关概念，感兴趣的朋友可以点开看下。
本文主要讲解，针对在上交所上市的公司发行的可转债，如何通过抢权配售的方式参与打新，并分析其风险与收益。
原理
上市公司发行可转债，原股东有优先配售权，即在股权登记日登记在册的股东无需进行抽签按比例获配一定数量的可转债。
上海证券交易所的上市公司发行可转债，发行单位以“手”计算，1手=10张=1000元面值。股东参与配售时，若遇到不足1手的，按照精确算法原则取整。
精确算法是指：
原股东网上优先配售转债可认购数量不足1 手的部分按照精确算法原则取整，即先按照配售比例和每个账户股数计算出可认购数量的整数部分，对于计算出不足1手的部分（尾数保留三位小数），将所有账户按照尾数从大到小的顺序进位（尾数相同则随机排序），直至每个账户获得的可认购转债加总与原股东可配售总量一致
大致可以理解为配售遵守的是四舍五入原则，也就是说，存在原股东持有股票不足以获配1手，但实际上也能配到1手的情况。
正是这一“四舍五入”的规则，为资金利用效率的提升创造了空间。可以通过精准计算，只持有理论获配额“接近但略少于”1手的股票数量，从而用相对较少的资金成本，锁定1手可转债的配售权。如果使用多个账户分散持股，这一策略能将资金效率发挥得更高。
以澳弘电子为例，2025年12月9日，澳弘电子发布可转债发行公告，公告原股东配售比例如下：
原股东可优先配售的可转债数量为其在股权登记日（2025年 12 月 10 日，T-1 日）收市后登记在册的持有发行人股份数按每股配售 4.058元可转债的比例计算可配售可转债金额，再按 1,000 元/手转换成手数，每 1 手（10张）为一个申购单位，即每股配售 0.004058 手可转债。
按照比例，可以计算出持有200股，可以配售的可转债份额为0.8116手，大概率会获配1手可转债。
由于可转债总体的供需失衡，且打新历来在A股中被视为无风险且高收益的投资，观察近几年可转债上市首日表现可以看到，大部分的可转债在上市首日都有30%-50%的涨幅。
风险与收益
所谓抢权配售，就是在股权登记日当天或之前买入股票，获得可转债配售权后卖出股票，等待可转债上市后卖出可转债。
可转债打新姑且可以认为是无风险的，但是为了拿到配售权买入的股票却绝对不是无风险的。
对于发行可转债的上市公司来说，它们大多是不想还钱的，公司可能会通过各种方式促使转债持有人在可转债到期前完成转股，可转债本质是“延迟的股权融资”，。
这意味着对于公司原有股东来说，可转债发行就是延期的股票增发，手中的股权价值会被稀释，股价在短期内一定会下跌，而且股价可能会受到情绪的影响出现较大幅度的跌幅。
因此，通过“抢权配售”的方式参与可转债打新，本质上以股票价格的下跌为代价，获取可转债价格的上涨。只有转债收益覆盖股价损失，才能整体盈利。
仍然以澳弘电子为例，按照股权登记日价格计算，购买股票配债的预期收益及安全垫如下:
股票价格的安全垫在3-6%之间。实际情况是，在配售缴款日（也就是股权登记日的下一个交易日），该股票开盘跌8%，截止收盘10%跌停。所有在股权登记日参与抢权配售的投资者都亏了。
另外，并不是所有理论配售额度高于0.5手的股东都会得到配售额度，根据精确算法的计算规则，是把所有股东理论配售额度小数部分的前三位按从大到小的顺序分配额度。如果你的配股额度越接近0.5，那得不到配售的可能性也越高，这代表导致既无转债收益，又承担股价下跌损失。
历史表现
我找到了2020年1月-2025年9月在A股发行过可转债的公司。统计了这些公司在可转债发行公告日、股权登记日（T-1日）、股东配售日（T日）的价格表现。
全市场表现(包含沪深两个交易所)
如果分别在公告日、股权登记日的最高价和最低价买入，在配售日的开盘价卖出，股票收益的平均值、中位数、最大值和最小值如下：
从全市场的角度上，股票收益的平均值在-5%到0之间，中位数在-4%到0之间。想要实现股票几乎不亏，需要在公告日或配售日的最低价买入，这对于绝大不多人来说，是不可能实现的。
上海证券交易所表现
因为只有上海证券交易所的配售规则允许“四舍五入”，我们单独看一看上海证券交易发行可转债的公司在以上几个时间点的价格表现。
与市场整体表现并无显著区别。
结合上面澳弘电子的例子，可转债获利允许股价下跌的安全垫是3%-5%，如果其他的可转债配售也有相同的安全垫。那么长期来看，幸运的人（指最低价买入的人）平均每次会有5%的收益，不幸的人（指最高价买入的人）平均每次会亏1%-2%。
两者中和一下，大概可以看作普通投资者的平均收益，大概在1.5%-2%（这个收益率是基于股票购买成本计算的，并没有计算申购可转债的本金）。
结语
最后提醒：投资有风险，决策要谨慎。DYOR（做好自己的研究），对自己的钱包负责。