如果你关注了猫笔刀，你一定知道滚IC是什么。
没关注或者不知道也没关系，这里简单说一下（没关注的可以去关注下，他是真正的财经圈顶流）。
滚IC
IC是中证500股指期货。从下图中可以看出，远月合约的价格要比近月合约低，低出的这部分就是“贴水”，也就是滚IC的盈利来源。
举个例子，在不考虑指数本身涨跌的情况下，你现在持有1手IC2603，要把合约换成IC2609，那么256.2点（7903.2-7647）就是你的利润——这代表你每一次移仓换月都是在降低成本，滚的时间越长，你的成本就越低，盈利的概率就越大。
滚IC很省心，每年只需要在合约换月时操作几次就可以，是A股少有的能给予投资者时间补偿的策略。
但问题是，资金的门槛阻挡了99%的普通投资者。
IC的价格每点200元，目前7900点的主力合约，1手的价格是158万。按照交易所的最低保证金率8%计算，1手合约的最低保证金是12.64万。但如果你只在账户放12.64万，指数价格下降8%，你就会面临强平，近13万资金可能全部损失。所以至少要在账户中放50万，才会有相对较高的安全边际，能扛住指数30%的下跌。
问题来了，有没有和IC类似的，可以提供时间补偿，又价格亲民的品种呢？还真的有，这个品种就是非常朴实无华的铁矿石。
从铁矿石期货合约可以很容易看出，和IC合约类似，其远月合约的价格比近月合约的价格要低。
而且，其价格非常亲民。1手合约对应100吨，按当前主力合约价格计算，一手合约价值约为7.9万元。虽然最低保证金率为11%，但为了保险起见，可以投入50%的保证金，即约4万元——这相比滚IC所需的50万要少得多。
铁矿石贴水成因
关于铁矿石期货贴水的成因，我转述一下在雪球上看到的解释，个人认为比较有说服力。
全球铁矿石出口主要集中在澳大利亚和巴西。
国内铁矿品位低、提纯成本高，导致开采成本远高于海外。因此我国铁矿石大部分从这两个国家进口，换言之，它们掌握了铁矿石的定价权。
此外，国内期货市场于2018年5月4日正式引入境外交易者，铁矿石价格因此比较透明有效，与黄金、铜一样，也成为全球定价的资产。
铁矿石出口企业通常会在期货市场上为手中的现货做套期保值，简单来说就是在远月合约上做空铁矿石，从而锁定现货价格，对冲价格波动风险。
基于这一机制，远月合约的做空需求增大，贴水常态化便自然形成。我们滚铁矿石的策略，其实也是帮助矿企承担部分价格波动风险，并从中获得贴水收益。
那么滚铁矿石期货贴水的收益如何呢，我做了一个回测。
铁矿石滚贴水策略回测
交易测略实施条件
1、初始资金100万，不使用杠杆，即如果买1手合约，那账户中就存入1手合约对应的货值。 2、每年持有的合约固定为1月、5月、9月，分别在8月、12月、4月最后一个交易日以收盘价换入对应的合约。例如：当前持有9月合约，则在8月最后一个交易日平仓9月合约，同时买入1月合约。 3、每次移仓换月时，会使用当前账户里所有的可用资金去购买新合约，举例：初始状态100万，买入i1405，价格900，买了11手。价格涨到1200，账户权益变成了133万。新合约i1409价格如果是1000。新手数就会变成133万 / (1000 × 100) = 13手。 4、交易所的期货交易手续费为成交金额的万分之一，但在回测中交易手续费为万分之十。 5、测试区间为2014年1月第一个交易日至2025年最后一个交易日。 6、初始净值为1，后续净值随持仓价值变动。
铁矿石滚铁水策略分析
收益
如下图，2014年1月1日-2025年12月31日，净值从1增长为9.94，总收益率是为894%，年化收益率为21%。
贴水
策略执行12年，共移仓36次，其中仅有7次的贴水为负值（即远月合约价格高于近月）。12年间，1手合约累计贴水1733点，平均每年贴水144.42点。
回撤
回测起见，共有5次20%以上的回撤。
策略开始运行初期，铁矿石的价格经历了脚踝斩，从2014年1月的912元/吨，一路跌到2015年12月的282元/吨。由于贴水的存在，策略的最低点出现在2015年的4月。
从回撤的数据可以看出，虽然这个策略长期是赚钱的，但是在持有过程并不都是顺风顺水的。比如策略执行将近两年才开始盈利；又比如收益从7倍回撤了将近60%至3.4倍；再比如收益从10倍回撤到7.5倍。
若不采取其他对冲措施，单纯执行这一策略，对交易纪律的要求是特别高的——要求耐得住寂寞、要求在黑暗中坚持、要求雷打不动地执行。
滚贴水评价
**优点
捕捉贴水收益，铁矿石历史上长期处于贴水结构。例如回测中2014年4月，旧合约830元，新合约765元，移仓时“卖高买低”，相当于免费获得了更多的持仓数量或释放了现金。在价格横盘或小幅下跌时，高额贴水可以提供显著的安全垫。
抗通胀与宏观配置。作为工业基础原材料，铁矿石长期价格与通胀和经济周期挂钩，适合作为大类资产配置中的一环。
执行简单，成本低。每年仅需移仓3次，交易频率极低，摩擦成本（手续费、滑点）对收益影响微乎其微。
缺点：
无法抵御单边熊市。现货价格崩盘时，贴水收益是“杯水车薪”，比如2014年-2015年铁矿石价格暴跌期间，净值也从1降低到0.44.
资金利用率低。如果不使用杠杆，大量资金作为保证金沉淀在期货账户中（仅占用约10%-15%），剩余85%资金若不进行现金管理（如购买理财），会造成资金浪费。
波动率巨大。铁矿石受政策、汇率、供需影响极大，日内波动剧烈，持有体验较差，需要极强的心理承受力。
总结
请把滚贴水当做是长期策略，而不是高杠杆的赌博。
铁矿石滚贴水是“时间的玫瑰”，但也是“带刺的玫瑰”。